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　　早餐表食万亿级墟市，连锁加盟形式上风明显早餐表食成为大趋向，墟市空间抵达万亿级，此中中式面点早餐摊是紧要消费场景。比拟于个人筹备户筹备劳累、难以分身出餐质地及速率，以主题厨房为中央的连锁加盟形式可能正在産物、品牌、本錢、擺設及技能等多方面供應賦能，改日希望成爲早餐行業主流形式。方今連鎖品牌進入從區域割據到宇宙化連鎖的樞紐階段，墟市聚合度希望進一步提拔。

　　早餐消費場景多爲就近購置，比擬鹵成品、奶茶等行業能支柱更高的门店密度，按照咱们测算，长远而言巴比又有迫近2倍的开店空间。正在加盟连锁形式下，巴比门店点位构造当先、代价定位切实、供应链统治才干强、消息化水准高，比拟古代早餐店形式逐鹿上风彰彰。同时，公司也通过收购伸张宇宙化国畿。2023年，咱们估计公司新开门店超1000家，门店数目持重增进。此表，公司肆意生长中晚餐、表卖效劳，目前华东区域70%门店已开明表卖统管账号。中晚餐敷裕使用门店买卖年光，希望拉动单店收入。

　　21年公司将“团餐奇迹部”调度成“大客户奇迹部”，开发团餐、餐饮供应链、连锁便当店、连锁餐饮、生鲜电商平台五大客户群体，按照客户需求举行定造研发及临盆。2022年前三季度公司团餐交易收入2.5亿元，同比增进76%，占比提拔至23%。公司目前已与几百家大型企奇迹单元、学校、病院、连锁餐饮等客户酿成合营。跟着下游餐饮苏醒，2023年公司团餐交易希望坚持高生长。

　　估计2022-2024年买卖收入分离为15.25/20.11/25.49亿元，同比增进分离为10.88%/31.77%/26.78%；归母净利润分离为2.22/2.97/3.78亿元，同比分离为-29.21%/33.57%/27.40%；EPS分离为0.90/1.20/1.52元/股，三年CAGR为6.37％，对应PE分离为37x/28x/22x。DCF绝对估值法测得公司每股价钱41.68元，可比公司均匀估值38倍。归纳绝对与相对估值法，赐与公司23年方针价42元，对应35倍PE，坚持“买入”评级。